超市进入成熟期，依赖于超市整合

　　根据一个总结报告，我们可以清楚的知道，自己的企业这个年的经营状况。

　　如重庆百货（600729）公布半年报：报告期内营业实现目标44.91 亿元，同比增长19.90%，实现收银总额12,975.10 万元，同比28.93%，实现净收银（归属于母公司所有者的净收银）10,874.03 万元，同比29.40%。eps0.53元，每股净资产4.94元，每股经营性现金流0.89元，百货、电器销售增长迅速，带动公司整体销售。上半年，百货、超市加盟店、电器子业态销售实现目标分别增长28.15％、3.68％和24.18％，百货和电器销售增速明显快于公司整体，是上半年销售增长的主要来源。拉动百货、电器销售增长的主要原因在于公司节庆促销活动明显，元旦、春节、以及司庆60周年主题促销实现的销售量占到全部销售量的55.30％，而三个节庆销售增速分别为27.4％、20.3％和28.67％。但促销的负面效应也比较明显，百货经营率下降3.03个百分点。

　　收银增长来自超市收银增长、区外店减亏以及主城区店经营额的增加。上半年，收银增长29.4％，快于19.9％的实现目标增长，收银增长来自超市收银增长、区外店减亏和主城区店经营额的增加。虽然超市实现目标增长只有3.68％，但供应链整合，特别是自营商品管理卓争取达成目标，估计今年上半年超市的净利率可达到2.7％，而去年全年只有0.73％。经过多年培育，二三级城市网点开始步入成熟期，2009年达到盈亏平衡的区外店已有11家，亏损额较大的 武圣、泸州、乐山店也有明显减亏，随着销售实现目标的增长，区外店能力开始体现。公司在主城区的门店实现目标占到百货销售实现目标的50％，虽然大力度促销影响了经营率，但实现目标增长带来经营额的增长，也为收银增长做出部分贡献。

　　资产注入事件如期进展。2010年6月，公司调整了资产收购方案，将新世纪资产评估值下调5％，并将备考的现金补偿调整为股票补偿，6月18日董事会决议新的资产收购方案，我们认为此举是公司对证监会评审意见的例行反馈，证监会对新世纪资产注入事项的审核如期进行。

　　维持“推荐”评级。公司很大看点在重百与新世纪的整合效应，受益于区域垄断、地区经济快速发展，地区消费升级，公司未来几年将保持超速增长，但大规模的整合动作还要等证监会对资产注入方案的审批。现在也有很多企业准备加盟其中，预计2010年至2012年每股经营分别为0.98元、1.34元和1.68元，对应动态pe分别为43.3x、31.7x和25.3x；根据备考预测，预计合并报表后未来三年业绩将提升至1.43元、1.61元、1.93元，对应动态pe为29.76x、26.47x和2.05x。目前估值合理，维持“推荐”评级。